老百姓三年归母净利润复合增长率目标18.17%

2022-09-23 04:41:37 文章来源:网络

7月31日,公司发布《2022年限制******激励计划(草案)》,首次授予****拟授予价格为16.78元/**,拟激励对象总人数不超过321人,**括高级管理人员、中层管理人员及核心**干;

本次激励计划拟向激励对象授予的限制******数量为310.54万**,约占本激励计划草案公告时公司**本总额的0.533%,其中首次授予267.27万**,约占公司**本总额的0.459%。

事件点评:

三年归母净利润复合增长率目标18.17%,公司业绩增长确定**提高。本次激励计划在公司和个人两个层面设置绩效考核指标,其中公司层面以2021年归母净利润为基数((剔除激励计划支付影响),要求2022-2024年归母净利润增长率分别不低于15%、40%和65%。假设首次授予日为2022年9月初,2022-2025年分别需摊销费用688万元、1699万元、794万元和296万元。以三年业绩恰好达成公司层面业绩考核要求计算(剔除激励计划支付影响),2022年Q2-Q4、2023年、2024年,公司的归母净利润增长率分别为19.50%、21.74%和17.86%,三年复合增长率为18.17%。对比公司2019-2021年三年归母净利润复合增长率15.44%,我们认为,此次激励目标设置力度较大,激励作用较强,公司未来发展确定**或将进一步提高。

“四驾马车”+数字化科技转型,看好公司长期发展。公司坚持直营、星火并购、加盟、联盟的“四驾马车”立体深耕模式,截至2022年Q1,公司拥有门店总数8612家,其中加盟2370家,直营6242家。此外,公司全面推动数字化工具管理,降本增效的同时为进一步规模化发展奠定基础。

盈利预测及投资建议

随着公司持续外延并购扩大市场份额,我们预计公司2022-2024年归母净利润7.90、9.99和12.32亿元,对应增速分别为18%、26%和23%,维持“增持”评级。

珀莱雅公告2Q22主要经营数据:经初步核算,公司2Q22预计实现营业总**12.7-13.7亿元,同增25%-35%;归母净利润1.3-1.4亿元,同增15%-22%。我们测算对应1H22营收增速32%-37%,净利润增速28%-32%。

综合考虑疫情影响、计提减值等不利因素,Q2整体业绩预告略好于我们此前预期,我们认为主要受益于公司明星单品表现持续强劲、子品牌快速起量。

关注要点

1、2Q22**延续高增,618居**、抖音、**国货榜首。2Q22公司继续开展明星单品打造,带动主品牌珀莱雅实现亮眼增长,据公告,618活动期间,珀莱雅品牌成交金额位列**、抖音、**三大**国货**妆排名**,显示公司强劲的线上运营及产品打造综合实力;其中,双抗**华、早C晚A套组、双抗面膜、红宝石**华、源力修复**华销售靠前,明星单品合计销售占比较去年双十一进一步提升。与此同时,第二梯队品牌表现亮眼,618期间均实现较快增长,其中,**棠持续拓展底妆系列产品线并着力优化自播团队,618期间位列****妆类目第九;新推出的洗护品牌Off&Relax及经历品牌重塑后的悦芙媞,亦在618期间取得亮眼增长。

2、一次**因素致使利润承压,**权激励彰显中长期成长信心。2Q22公司利润增速慢于**,我们预计主因羽感防晒线上、线下退款,以及原材料、**材计提减值损失拖累利润表现。在消化上述因素及疫情影响后,2Q22公司预告归母净利润仍实现同比15%-22%的增长,我们认为进一步凸显了公司在产品、品牌、渠道等方面的竞争优势。展望后续,我们预计羽感防晒负面影响已基本消除,3Q22起公司盈利能力有望修复至正常水平。公司已于近期落地2022年限制******激励计划,以2021年为基数,目标2022-24年**、净利润同比分别增长25%/23%/22%,彰显管理层长期成长信心。

3、重申看好国货龙头中长期高质量可持续成长趋势。经过两年多的明星单品培育进程,现阶段主品牌珀莱雅已形成兼具长效单品与流量单品的明星单品矩阵,能够有效支撑主品牌的销售增长、客单价提升及忠诚客户沉淀;近期公司落地**白新品“双白瓶”,延伸布局**白赛道并进一步完善产品矩阵。

与此同时,第二梯队品牌**棠、Off&Relax已开启快速成长期。我们认为公司高质量、可持续成长逻辑持续印证,看好其中长期发展前景。

盈利预测与估值

维持盈利预测,当前**价对应2023年52倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价,对应2023年60倍P/E,有16%上行空间。

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